滴滴迎来关键一跃

2021-06-12

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很多年以后,马化腾回忆起当年支持滴滴的烧钱大战时,大概仍会心有余悸。

“我支持滴滴,马云支持快的,我们就像武林高手(拼内功)一样。一天大概亏损2000万,我跟;再到3000万,我也跟;最高一天亏4000万,谁也不敢收手,一收手就前功尽弃,内伤死掉了。”

后来,马化腾觉得不能再这样下去了,于是两方商量怎么办。最终,烧钱大战以滴滴合并快的、后来又合并Uber而告终。

这场中国商业史上最激烈的对决,最后成就了一个出行领域的绝对巨头——滴滴。

如今,已从烧钱大战走出来的滴滴,6月11日正式向美国证监会递交了上市招股书。

拿到新的融资后,滴滴的长剑,将会指向何方?

01 价值千亿美金?

作为中国互联网话题度最高的超级独角兽,滴滴值多少钱是外界最关心的问题。

此前,彭博社消息称,滴滴在非公开市场的估值已达950亿美元,上市时估值可能达到1000亿美元;华尔街日报6月10日则援引知情人士称,滴滴估值将超过700亿美元。

个人股东方面,根据中概股常规的同股不同权的安排,程维、柳青合计拥有超过48%的投票权,包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。

机构持股方面,软银持股21.5%为第一大股东;由于当年合并中国业务后互相持股,老对手Uber也有滴滴12.8%股份;腾讯持股6.8%。

招股书披露,滴滴最大股东软银委派的董事会成员Kentaro Matsui将在滴滴上市时辞任董事,这也意味着软银将退出滴滴董事会。

软银将投资“硬塞”给滴滴的故事,算是投资界的一段趣闻。

2017年,孙正义想投资滴滴,而程维表示刚刚融了100亿美元,暂时不需要这么多投资。结果,孙正义暗示,他可能会把资金支持转移到滴滴的一家对手身上。程维最终服软,接受了孙正义的投资——50亿美元。

(程维)

如果一切顺利,对滴滴的投资,也将给孙正义带来丰厚回报。

若按1000亿美元估值,这笔投资将给软银带来215亿美元(1370亿人民币)的回报,接近去年软银集团净利润(约450亿美元)的一半。

至于在滴滴身上花费巨资和大量精力的腾讯,所持股份的价值将超过400亿人民币,马化腾可以睡个安稳觉了。

滴滴为什么值这么多钱?这还需要从滴滴的业务来进行细说。

滴滴的业务主要分三大类,分别是中国出行业务(包括网约车、出租车、代驾和顺风)、国际业务(网约车和外卖)、其他业务(单车、金融、社区团购、自动驾驶等)。

中国出行业务是滴滴的业务基石。2018年、2019年、2020年,营收分别为1332亿元、1479亿元、1336亿元。可以看到,2020年有一定下滑,但考虑到疫情的影响,这部分下滑可以理解。

随着疫情得到控制,2021年第一季度,该业务营收达到392.35亿元,较去年同期翻了一番。

2019年,中国出行业务开始盈利,2018年、2019年、2020年的调整后息税前利润分别是-2.7亿元、38.4亿元和39.6亿元。

这个亏损八年的业务能开始盈利,主要归功于网约车业务(Ride Hailing),也就是我们最熟悉的快车、专车等,其2020年交易总额(GTV)占整个中国出行业务交易总额的78%,并且获得46亿元的调整后息税前利润。

去年11月,交通运输部公布了主要网约车平台10月份运营数据。数据显示,滴滴出行、曹操专车、T3出行的订单量位居前三位。

其中,滴滴出行10月份的订单为5.62亿单,排名第一位,曹操专车1660万单排名第二位,T3出行1580万单排名第三位。这意味着滴滴平均单日订单量,已经超过了第二名的月订单量,拥有明显的头部优势。

不过,除了主营的中国出行业务有所盈利外,滴滴整体的盈利情况并不算太乐观。

前文提到,2021年第一季度,滴滴的收入已经恢复增长。此外,滴滴首次实现盈利,净利润达到54.83亿元;净利率从过去三年的亏损,一下子提高到13%。

但是,2021年一季度的大幅盈利,是源于滴滴在报告期内确认的124亿元投资收益。

这笔上市前的巨额收益,源于报告期内滴滴剥离了社区团购的业务主体,确认了91亿元的未实现收益,以及33亿元的投资处置收益。

如果刨除利息收入、利息支出、投资收益等非经营因素,滴滴从2019年到2021年3月末,只有两个季度分别获得4.33亿元和2.27亿元的小幅盈利;其他时候均处于亏损,亏损幅度在0.17亿元到74.4亿元之间,累计亏损166.1亿元。

根据招股书,2018年以来,滴滴的筹资活动现金净流入合计达到了457.84亿元。

滴滴一路激战走到今天,是在新造车大战之前,中国各方资本孕育的产物。

开篇提到的滴滴快的烧钱大战,是滴滴扩张中的一个标志性事件。2014年,背靠腾讯的滴滴(当时还叫嘀嘀)和背靠阿里的快的,依靠大量补贴用户的模式抢占市场。激烈竞争的背后,也用低价打车的卖点,培养起用户的打车习惯。

2015年,大战以二者合并告终,新巨头彼时的市场份额超过90%。

巨额的资本投入一直是滴滴生存的关键,其融资能力让人惊讶。

根据IT桔子数据,滴滴出行有8轮融资、9次战略投资,从2012年7月到2019年7月,共计融资约200亿美元,相当于1274亿元人民币。尤以2016年和2017年融资最为凶猛,2016年融资超过60亿美元,2017年融资超过90亿美元。

这两年也是共享出行大战最为激烈的时间段。

相比较之下,另一小巨头美团在上市前披露的融资额度约为83亿美元,不及滴滴的一半。

在中国商业史上,融资能力能超过滴滴的可能只有蚂蚁金服,后者2015年到2018年3年间,披露的融资约为1357亿元人民币。

02 滴滴驶向何方?

当前,滴滴在中国已然稳坐网约车头把交椅,并且不断延伸触角。但如果放眼全球,同在美股上市的Uber,应该是滴滴最强劲的对手,业界也经常拿Uber来和滴滴作对比。

成立于2009年的Uber,在美国乃至全球市场征战十年后,2019年在纽交所上市。Uber曾在2013年进入中国市场,市场份额一度达到35%,成为滴滴的一大劲敌。故事的结尾,是滴滴继合并快的之后,于2016年再一次合并Uber中国。

不过,在美国和中国,二者都成为了毋庸置疑的网约车老大。

退出中国市场后,国内市场对Uber的关注逐渐减少,事实上近几年Uber的业务结构正在发生变化。

2020年,Uber来自移动业务的收入从上年的107.07亿元降至60.89亿元,外卖业务收入则从14.01亿元增至39.04亿元。到2021年一季度,外卖业务收入占比已达到60%。与滴滴相比,Uber逐渐走上了不同的方向。

然而,业务转型并未给Uber带来明显的增长转机。从用户规模和司机规模来看,2020年第四季度,Uber月活用户规模为9300万,较2019年第四季度1.11亿的月活用户规模有所下滑,但自疫情影响下降后已经在缓步回升。

滴滴这边,2021年年初的月活用户达到4.93亿,大约是Uber的5.3倍。

相应地,从收入和净利润来看,滴滴也显著高于Uber,其2020年和2021年一季度的收入规模,都大约是Uber的两倍上下。

从净利润角度来看,不考虑滴滴在2021年一季度因投资收益带来的盈利,滴滴和Uber都处于亏损状态,但Uber的亏损规模显然更加夸张,2019年、2020年和2021年一季度,分别亏损593.81亿元、442.91亿元和8.02亿元。

这样一比,滴滴的亏损已经是相当“节制”的了。

中国和美国的两个共享出行巨头,都亏成这样,钱花哪去了呢?

滴滴的各项成本中,营业成本占收入比重始终维持在高位,这部分成本主要是滴滴司机薪酬开支。除此之外,较大的开支还有运营支撑和营销费用。

Uber在不同业务的背景下,营业成本、销售费用和研发成本占收入的比重都比较高。其毛利率虽然能够保持在40%-50%,但是营销费用和研发费用的占比显著高于滴滴。

这意味着,滴滴的钱大多分给了司机;而Uber则比较分散,花在司机、客户、研发等多个方面。

站在现在这个时间节点,滴滴和Uber对于未来的业务方向,做出了不同的抉择。

Uber在去年12月宣布,出售旗下自动驾驶部门,成为第一家放弃自动驾驶业务的科技巨头。

分析人士指出,在这个持续烧钱、持续融资的领域,虽然软银、丰田、电装向该部门投资10亿美元,但是似乎还是没办法加速推进部署自动驾驶车辆,以此来缩短和Google Waymo的差距。

有人认为,这与Uber自动驾驶接连发生的车祸有关。也有观点提到,Uber可以借力其他公司,没有必要亲自下场。

而滴滴显然对席卷而来的智能汽车浪潮抱有更大的雄心。

在招股书中,滴滴披露了四个核心战略板块,分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶。

此次招股书提到的募资用途显示,约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力。

此前,滴滴2019年在国内设立了自动驾驶子公司——上海滴滴沃芽科技有限公司,并独立融资。据招股书披露,其自动驾驶估值已经达到34亿美元。此外,在一波又一波风声之后,今年4月份,滴滴宣布开始筹备造车。

据招股书显示,截至2021年一季度,滴滴自动驾驶团队人数已超500人,拥有超过100辆自动驾驶汽车的车队。

滴滴自动驾驶公司首席运营官孟醒曾表示,到2030年,滴滴出行计划通过其网约车平台运营超过100万辆自动驾驶汽车。

据36氪报道,在行业分析师宋文看来,“自动驾驶是相当烧钱的业务,需要持续不断的巨额投入,上市或将是滴滴实现跃进的必经之路。”

如今,新能源汽车、自动驾驶,又是无数资本争抢的赛道。或许,不久的将来,滴滴又将迎来新的激烈竞争。程维曾经说:“创业是一条没有尽头的路,路上是打不完的仗。”

(作者丨余聪 林夏淅 编辑丨李曙光)

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