默沙东四价HPV疫苗“升级”,重庆新首富喜忧参半

2020-11-24

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作者|市界 王一涵

编辑|刘肖迎

著名的HPV疫苗“升级”了。

昨日,美国著名制药巨头之一的默沙东宣布,其研发的四价人乳头瘤病毒疫苗(酿酒酵母)(下称“四价HPV疫苗”),应用于9-19岁女性适应证已获得中国国家药品监督管理局上市批准。

HPV疫苗是专门针对宫颈癌的,作为最常见的妇科恶性肿瘤之一,它也是全球15-44岁女性中第二大高发癌症。根据2019年ICO发布的《中国人乳头瘤病毒及相关疾病报告》显示,当年我国宫颈癌新发病例约10.64万例,死亡人数约4.77万例。

此次“升级”意味着,四价HPV疫苗的接种年龄由此前的20-45岁,拓宽至9-45岁,仍采用三剂免疫接种程序。在此之前,只有二价HPV疫苗可以覆盖9-45岁人群,“一针难求”的九价HPV疫苗则只针对16-26岁接种人群。

HPV疫苗价数越高,意味着能预防病毒型号越多。相较之下,具有更多保护的四价、九价HPV疫苗更受大众喜欢。而在国内,这两款疫苗均为智飞生物“独家”代理。

两款疫苗在国内市场处于垄断状态,全球范围内几乎没有替代品,一经上市就一直处于供不应求的状态,堪称疫苗市场上的明星产品,也为智飞生物业绩的提高,立下了汗马功劳。

早在2012年,智飞生物就与默沙东签订了有关四价HPV疫苗的经销协议。因此在2017年11月,四价HPV疫苗一经获得批签发证明,智飞生物立马开展代理销售工作,当年营业收入13.43亿元,同比增长超过200%。第二年,默沙东公司的九价HPV疫苗也获得了批签发证明,智飞生物当年营业收入52.28亿元,同比增长289%。

2020年上半年,智飞生物四价、九价HPV疫苗的批签发数量达到366.44万支、216万支,同比增长29.80%、83.13%。前三季度公司营业收入110.5亿元,同比增长44.14%,主要是销售代理进口产品增加所致。此次四价HPV的“升级”,无疑将推动智飞生物代理业绩的继续升高。

根据10月发布的《2020胡润百富榜》,智飞生物实控人蒋仁生及其家族,以1350亿元的身家,问鼎重庆首富。

然而,光鲜背后,危机隐现。

随着代理产品的增加,智飞生物的毛利率逐渐下降,不仅如此,受影响的还有智飞生物的回款能力。2017年以前,智飞生物现金收入比均值达104%。2017年后,这一比率出现断崖式下降,三年均值仅为73%。这意味着连续三年的账面收入中,接近30%其实并没有收到现金。

没有收到的现金,基本以应收账款的形式躺在了年报里,因此公司应收账款大增。2020年6月末,智飞生物应收账款余额71.73亿元,占总资产比率49.53%,较2016年增加了38个百分点。而对应的坏账准备已高达1.52亿元,同比增长172%。

回款速度慢了,但是公司购买商品、接受劳务支付的现金却没有减少,占成本的比率依然保持在80%左右。收钱速度慢了,花钱速度却没变,会导致公司短期资金周转压力变大。

截至2020年6月30日,智飞生物短期借款余额高达33.68亿元,而货币资金余额只有8.74亿元,资金压力不言而喻。

与之相伴的,却是实控人蒋仁生的减持套现。今年,蒋仁生共减持5次,减持股份总数为2772万股,套现参考市值超过27亿元。

对智飞生物来说,短期内HPV疫苗仍将是业绩增长的主要驱动力。但是,根据智飞生物与默沙东的代理协议,HPV疫苗代理权将于明年6月底到期。此时的智飞生物,如果离开了默沙东的代理产品,无异于断了粮草。

然而,争夺HPV疫苗这种“肥肉”的代理权,过程一定异常激烈。智飞生物能否顺利续签,还是个未知数。

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