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赶上新能源车热潮,零部件企业上海汽配再度递交招股书|IPO观察

2022-09-30

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2022年,新能源车大卖,汽车零部件企业被推上了风口,相关企业不仅利润大增,股票也出现大幅上涨。在此背景下,汽车零部件企业上海汽配在2022年7月8日再度递交招股说明书,计划在上交所主板上市。

早在2020年7月,上海汽配便递交了招股书。2021年2月,证监会对上海汽配出示了反馈意见,主要集中在信息披露和财务会计等问题上,共计44项。2021年5月23日,因为信息披露不完整证监会终止了上海汽配上市审查。

公开资料显示,上海汽配成立于1992年,主营业务为汽车空调管路和燃油分配管等汽车零部件的生产和销售。2021年,公司汽车空调管路实现销售额9.85亿元、占公司总销售额比例为74.34%,同期燃油分配管实现销售收入2.79亿元,占公司总销售收入比例为21.06%。

作为依附于汽车整车生存的企业,上海汽配经营表现跟汽车整车销售量息息相关。根据中国汽协公布的数据显示,2019-2021年,中国汽车销量分别为2576万辆、2531万辆、2627万辆。

同期,上海汽配营收分别为13.36亿元、11.87亿元、13.91亿元,上海汽配营收变动趋势跟中国汽车销量完全保持一致。

从产品分类来看,汽车空调管路属于汽车热管理系统,由于新能源车的火爆,汽车热管理系统也在二级市场被资金爆炒。热管理系统主要用于汽车散热、加热、保温等,以此来保障汽车零部件能在合适的温度下工作。

相较于传统的燃油车,新能源车对热管理要求更高。新能源车使用电池作为驱动能源,新能源车电池 相对于其他零部件更容易发热,因此电池热管理是新能源车整车厂商重点关注的零部件之一。

随着新能源汽车市场规模扩大,汽车热管理系统市场规模也水涨船高,根据中国产业信息网预测,到2025年我国汽车热管理系统市场规模,预计将从2019年的110亿元上升至420亿元,年复合增长率有望超过30%。相较于燃油车,我国在新能源车布局相对较早,面对巨大的市场空间,国内零部件企业积极参与。在新能源车热管理系统领域,国内企业存在弯道超车的可能性。

热管理系统分为冷却系统、空调系统、电池热管理系统等,汽车空调管路属于热管理系统中国空调系统零部件之一。我国在汽车空调管路起步较晚,上世纪基本依靠国外进口,国内企业在技术上基本模仿国外技术为主。

德国大众、法国雪铁龙等汽车巨头通过合资的方式进入中国市场,也给国内汽车空调管路企业带来了发展契机。经过几十年的发展,国内空调管路企业基本掌握了汽车空调管路制造的工艺和技术,实现了进口替代。

由于汽车空调管路技术壁垒不高、进入门槛低,多亿市场份额较为分散。国内头部汽车厂商,与下游的空调管路供应商都有着长期合作或者彼此持有股权,这些汽车空调管路供应商大部分以外资、合资企业为主。因此外资、合资企业占据了汽车空调管路市场大部分市场份额。如邦迪上海、天津电装等空调管道零部件企业长期给一汽丰田、上海大众、广汽丰田等知名汽车厂商供货。

国内企业中,汽车空调管路企业市占率第一的是腾龙股份。2021年腾龙股份主营业务收入为21.39亿元,其中汽车空调管路收入为12.38亿元,比上海汽配高出近三分之一。

毛利率方面,上海汽配较腾龙股份有不小的差距,2019-2021年,上海汽配主营业务毛利率分别为21.88%、21.64%和16.51%。同期,腾龙股份毛利率分别为34.42%、29.59%和24.18%,远高于上海汽配。即便是同样的汽车空调管路产品,上海汽配毛利率也远逊于腾龙股份。原因在于,腾龙股份已将产业链延伸至上游,通过自产铝管等原材料降低了公司产品成本。

在可比公司中,上海汽配毛利率也处于较低水平。本次闯关IPO,上海汽配计划募集资金7.83亿元,其中3.59亿元用于空调管路及其他零部件产品建设。在关键汽车零部件领域,国产替代已经成为市场共识。但即便汽车空调管路全部国产化,上海汽配想从完全竞争的市场中脱颖而出并不容易,毕竟在原材料获取和规模上,上海汽配并没有优势。

值得注意的是,此次IPO,按照上海汽配募集金额来看,上海汽配估值在32亿元左右。截至9月28日,同为汽车空调管路企业的腾龙股份市值为34.45亿元,2021年,腾龙股份营收为22.07亿元、上海汽配为13.91亿元。

(作者:段楠楠)

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