复工潮来临,这些因素将影响A股

2020-02-09

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市场分析

最近有两篇稿子被删,不知道说错了啥,所以最近的文章大家最好自己保存下。

节后第一周的指数表现,其实是超很多人预期的,这波行情,有宏观和微观两种解释。

宏观解释,是我们此前谈到的三因素分析法。股票由三因素决定,分别是企业盈利、货币流动性、风险偏好。(备注:详细解释请参考《股票定价》)

当下,企业盈利在底部,本次是底部的末端杀跌。货币政策方面,逆回购不断投放货币,且逆回购利率降低。风险偏好方面,YQ人数逐步得到控制,抬升了市场情绪。如下图所示:

不过需要注意的是,10号是大规模复工的时间点,人口流动起来后,新增数据不排除会重新向上拐头,要知道,节前的数据回落,主要是人口流动几乎暂停,但这次复工会有一些压力,一旦出现数据的拐头回升,指数将极大可能出现二次探底。希望一切都能平稳过渡。

微观的解释比较有意思,这里也跟大家分享下。

本轮反弹,从微观上主要来自四股力量,分别是:新发基金、调仓机构、外资、散户。

首先看新发基金。由于19年科技股很火爆,春节前,很多基金公司都趁机发行了科技类基金,圈了很多钱,这批资金刚好可以趁大跌建仓,这是核心力量。

再来看调仓的机构。需要注意的是,节后的行情,公募基金是不能净卖出的,原因你懂的。他们只能调仓:把一些受影响大的股票卖掉,买入短中期有逻辑的公司,这样才能保持仓位不变。而他们调仓买入的品种,很多都是科技股,比如我们之前提到的面板、云计算等。所以为啥创业板会这么猛就很容易理解了。

再就是趁大跌进场买消费股的外资。这从近期的北向资金数据可以明显看出。

最后就是追涨杀跌的散户。节后第一天暴跌,主要就是散户抛的,现在指数企稳,反过来追涨的还是他们。

这四股力量是相互转化加强的。这也构成了指数反弹力量很猛。

从微观角度来看,当下需要面临的现状是,一旦新发基金建仓完毕,公募基金调仓结束,后面没了新的增量资金,指数后面会不会震荡?这也是需要观察的事情。

具体来讲,就要看机构本轮配置的科技龙头股走势,一旦出现滞涨,那么短期指数就有可能调整。

总体来看,宏观角度我们要观察复工后的疫情数据。微观要看本轮领涨龙头的持续性。

行业解读

从小甜甜成牛夫人,餐饮影视旅游后这个行业被看空

受5G利好刺激,去年机构纷纷看好手机产业链。但是受yiqing影响,目前天风国际电子分析师看空消费电子行业。但是华金证券分析师认为,对于消费电子供应链,2020上半年尚处于终端产品换代过渡期,5G需求未大规模起量,整体以4G产品去库存为主旋律,排除疫情影响订单量并不大,疫情的不利影响相对可控。

三大风险

析师预计Android 品牌的供货商将在上半年面临3大潜在风险,包括:(1) 主要模块厂商 (CCM) 在2月10日开工后的复工率、(2)Android品牌需求低于预期、(3) 潜在价格竞争。

分析师认为,受yiqing影响,目前返工率普遍低于50%。受到肺炎爆发后的交通管制、自主隔离与口罩缺货等负面影响,导致国内手机品牌的主要CCM供货商在2月10日开工后的复工率将普遍低,包括立景(35–45%)、舜宇光学 (30–40%)、欧菲光 (45–55%) 与丘钛 (30–40%)。若yiqing在2月没有显著改善,分析师预期此低复工率将至少持续至3 月下旬,将大幅降低生产商出货。

yiqing导致整个电子产业链压力很大,电子产业链紧密合作,面对面交流、验证、调整方案双方共同解决,目前国际交流中断,导致新产品研发进度受影响。产业链互动减少,影响产出。

国内Android 品牌的镜头供货商可以大立光为代表,因该公司在技术优势、客户覆盖与市场占有率方面均为领导厂商,故从大立光的基本面变化可判断中国Android 手机品牌之镜头厂商趋势。大立光的1季度营收与盈利可能显著低于市场预估。

分析师预估上述 3个风险可能会降低大立光的出货与产能利用率并负面影响该公司的上半年营收与盈利。分析师预估大立光1季度营收将衰退45–50%QoQ (vs. 市场共识的衰退 25–30% QoQ),因产能利用率下滑与降价抢单故1季度毛利率降至58–62% (vs. 市场共识的 62–65%),且因手机库存消化最快须至2季度底结束,故大立光在2季度营收与盈利可能持续低于预期。由大立光的基本面变化来看,分析师认为国内Android 品牌的镜头供货商在上半年将面临严峻挑战。

需求降低

国内手机市场需求低于预期。分析师预计春节期间国内市场手机出货衰退约50–60%,故高库存水位不利品牌与产业链上半年出货动能,Apple 与 Android 品牌出货可能低于市场预期。

券商调查发现,肺炎爆发前Android 手机品牌国内订单已调降 20–25%,肺炎爆发后因在线与线下手机销售急剧下跌,故分析师预期上半年国内 Android 品牌订单将最终将调降 40–50%,且因库存去化最快至2季度底。

潜在价格竞争将不利大立光与镜头产业整体盈利。根据过去经验,当手机镜头需求开始下滑时,大立光便会启动价格战争取更多订单以提升产能利用率。大立光因具备成本优势故有利争取订单,但不利大立光与镜头产业整体盈利。

华金分析师认为,短期内疫情影响企业复工,抑制终端需求,未来半年不确定性因此增加,市场情绪受到影响,而中长期来看,2季度末有望消化疫情带来的不利影响,3季度实现旺季更旺的行情。随着秋季苹果推出5G新品,5G终端需求迎来质的变化,供应链上半年库存消耗至低位,3季度进入补库存阶段,整体需求在5G和补库存的双重驱动力下预计大于传统旺季,消费电子板块3季度反转幅度较大,建议关注市场关注度较高的苹果产业链。

分析师预测国内Android手机品牌的供货商将在1季度面临 3 大潜在风险。在实际情况没有改善前,回避消费电子,对手机行业持保守态度。一定要配科技行业的话,可以买5G基站、云端伺服器、半导体、电动床。

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