股市上新闻联播,大理段氏为何厚爱地产协会?

2020-02-06

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市场分析

1.盘面

两市继续大涨,股市新年后第一次上新闻联播。昨日新增确诊病例首次下滑,但是新增疑似病例又有抬头,市场传闻瑞德西韦疗效很好。但是不要太乐观,人类面对病毒一直没有较有效的手段。

如果开工后病例继续减少,则经济和市场大概率将回归原有路径,否则短期市场可能仍有反复。2月限售股解禁规模大幅度2713.32亿,较上个月下降50.62%。

这两天的行情,我A似乎根本不知道国内有yiqing这回事,市场处于报复性反弹,创业板继续保持疯牛状态。

管理层释放1.7万亿的资金,加上机构用自有的资金购买本家的权益类的资产,这些机构资金进入市场,不会是短线操作。机构目前有货币宽松的预期,银行间整体流动性宽裕必将传递到A股市场,大盘短期内直接大幅回调机会不大。从技术上看,目前尚未反弹到半分位,短期可能仍有一定空间。

创指创出阶段新高,此前《擒牛社》多次强调,创业板已经处于牛市之中。去年在大消费被北向资金充分拉高之后,去年年底至今,主流资金开始转战成长性行业和新兴行业。

受yiqing影响,口罩、消毒、远程办公、在线教育板块延续此前强势表现,这些公司,目前更多是情绪高涨下的炒作,不需要从基本面做判断,更多是看图操作,追高需谨慎。不过yiqing过后,这些行业尤其是医药行业,一年内都不用再看了,必然是过度炒高了。

云计算板块爆发,用友网络、万达信息、浪潮信息、宝信软件、深信服等陆续封板。我国云计算市场继续高速增长,预计2022年市场规模将达到1172亿元。

特斯拉在连续大涨后,一天下挫接近20%,国内的特斯拉概念股短线小心跟随回调。近期投资者都关在房间后,炒作热情高涨,这样券商一季报应该不错,《擒牛社》预计,券商股行情随时会开始。

尽管市场一直传各种药有效,但是目前主要开始考增强患者的体质,于是各种生产蛋白的血液制品公司被爆炒。

2.大理段氏偏爱房产协会

与股市炒作口罩不同,线下口罩的操作更简单粗暴,大理段氏伸出一阳指,直接黑了四川唐门的口罩。所谓山川风月,雪中抢碳。最终大理段氏罚酒三杯认错。

此前很多投资者认为,从2019年开始,市场确立了股市投资为主导,地产投资将会让位。从投资的角度看,房住不炒的监管要求会长期持续,而P2P等民间理财已经基本宣布失败,只有A股的投资,目前看还是接近成功,2019年价值投资思想在股市确立。长期看,A股的结构性投资机会长期会存在。

但是在财税系统改革之前,土地收入还是地方财政重要来源。地方政府自然喜欢地产行业,大理段氏黑下口罩分给地产协会。地产行业要健康发展,未来中央也许会重新调整地方和中央的财政分配。

3.股权质押风险解除

2018年6月底,全A质押股份占总股本比例大于30%的个股数量达到774只,为近几年高点,质押比例大于30%的个股数量占总质押股票数量的22.4%。

截至2020年1月23日,全A质押比例大于30%的个股大幅下滑至571只,占总质押股票的数量也下滑至18.7%。2019年开始大量的公司开始主动进行解质押操作,截至2020年1月23日,场内股票质押净融资规模下滑至1.25万亿元。

2020年2月3日,跌破平仓线的质押市值下滑至1194亿元,占全A(非科创板)流通市值的比例仅为0.27%。进一步的,对中小创的平仓压力单独拆分以后,结果与全A类似,当前平仓压力位于低位。

长期来看,随着前期宽货币及宽信用的双重政策的加持,实体经济中小企业的融资环境得到了大幅改善,股权质押整体规模大幅下滑,当前股权质押市场正在健康发展,已不再构成市场的系统性风险。

公司解读

白酒:疫情综合影响不大,关注公司估值和成长性

最近高端白酒股反弹股力度较弱,理由是市场担忧,此次疫情使得高端酒经销商节后补货意愿受挫。

不过从现实来看,基本面应该没那么差。

1.白酒行业现状

东吴证券分析师在电话会议中谈到。

1)批价:茅台现在批价还在2200价格带,虽然伴随短期消费者需求部分萎缩,批价会有下移,但是综合渠道成本来看,茅台很难跌破2000,有了茅台这个参照物,整体白酒行业的价格体系,仍会保持健康和稳定,渠道利润影响不大。

(备注:批价,指的是经销商销售的价格。对应还有出厂价,即茅台卖给经销商的价格,目前是969元。)

2)库存上看,节前库存动销完成80%,现在经销商库存较少,主要库存在消费者和终端烟酒店,消费者在疫情后会出现反弹性消费(送礼和聚会),这一需求主要是延迟而不是消失,对应社会库存对价格体系不会有很大影响。高端酒基本已经完成一季度的既定目标,如果疫情在一季度控制住,对高端酒影响就有限。

(备注:白酒行业讲的“动销” 特指白酒产品到达终端的顺畅程度。“动销好”简单的三个字包含了几层意思:消费者购买多;终端铺货好;回款不错;库存良性。“不动销”则表示:库存积压;终端走不动货;消费者不购买;无回款。)

另外,市场普遍认为“次高端酒”是受影响最大的价格带,股价回调幅度也最大,比如山西汾酒、今世缘这类。不过中期来看,有成长性的公司需要用中长期视角来看。

2.今世缘

目前投资圈对今世缘比较看好,理由是公司当下对应2020年市盈率只有19倍,估值不贵,同时,2020年内生增长有20-25%,具有一定的性价比。

1)成长型白酒公司

今世缘扎根江苏淮安,前身为高沟酒厂,96年和04年分别创建今世缘和国缘品牌。

股权结构方面,公司推行管理层持股,高管持股合计超过 10%,激励机制比较充分。

产品结构方面,公司目前走的是“国缘+今世缘+高沟”体系,覆盖高中低全价位段,其中国缘系列是公司核心品类,主打次高端价位带,今世缘和高沟分别聚焦中端用酒和中低端用酒。

业绩表现方面,2014 年上市以来公司业绩增速逐年加快,2018年收入和利润增速分别达到 27%和29%,主要是国缘系列放量带动产品结构持续升级,特A 类及以上产品占比从 2013 年的 57%升至2018 年的 83%。

2)市场空间较大

今世缘这些年的快速发展,离不开优越的省内白酒市场环境。

市场空间方面,江苏省经济发达、消费水平高,商务社交活动频繁,且饮酒文化浓厚,这些因素合力塑造了约350 亿元的白酒市场。

其中,次高端价格带占比最高,约占44%,当下国内走消费升级,省内主流价格带进一步升级至300 元以上,次高端价格带有望持续扩容。

竞争格局方面,江苏白酒市场接近充分竞争市场,本土品牌与全国品牌百家争鸣。

分区域来看,苏北和苏南格局区别很大,苏北市场封闭而地产酒强势,因此以“三沟一河”品牌为主,苏南开放度高而无强势地产品牌,因此呈现苏酒、徽酒、川酒三足鼎立的格局;

分价位来看,在中高端和高端市场上外来品牌(古井口子/茅五泸剑郎)表现强势,次高端市场上洋河和今世缘布局较早、消费者培育较为成熟,两者有望充分共享消费升级带来的次高端扩容红利。

3)未来增长点

公司2019年提出“收入五年翻两番”的目标,年化增速 32%,这个增速还是比较有挑战性的。

省内市场,从增长路径而言,南京市场的培育团购+深度分销的模式可复制到苏南市场,其他市场则主要通过精耕细作、下沉到县的方式提高渗透率。公司省内市占率仅约为10%,未来仍有较大空间,预计未来五年省内市场继续保持稳健增长。

此外,市场普遍担心洋河股份发展省内,会压制今世缘成长,不过总体来看,无需过度担忧。虽然部分市场竞争程度将加剧,但双方本质上处于不同的生命周期阶段,产品定价、渠道流通等方面错位竞争,未来仍将以良性竞合为主,共同享受省内次高端扩容带来的红利。

省外市场,省外市场的主要增量将来自于 2+5 市场:在山东市场通过成立大区+并购景芝的方式重点加大培育,加快招商、铺货进程,预计2019年将进入快速收获期;在浙江、安徽等环江苏市场则是携手大商联合开拓市场,进而快速导入其国缘产品,预计 2020年进入放量阶段。公司省外收入占比仅为 5%,明显低于竞品,2018 年开始走出去步伐明显加快,目前基数依旧很低,预计未来五年省外市场仍将保持快速增长。

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