巨无霸来了,44%涨幅能看到么?

2020-01-15

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市场分析

1.盘面大盘没有系统风险,投资者可轻指数重个股。

周三上证指数最终收在3090.04点,3100点得而复失。前几天有分析师乐观的认为,春节前有望突破3200点,可能过于乐观。但是年前没有系统性风险,结构性热点仍在,阶段性反弹行情未尽,投资者可以轻指数,重个股。

从盘面看,近期交易量没有放大,但是中小市值的题材股走势还是比较疯,网红概念、数字货币逆势上涨。

此前《擒牛社》提到,在众多股票大幅上涨后,获利盘太多,市场需要一场调整,1月8日美伊冲突引发调整,但是当时市场气势太强,市场调整很不充分。随着春节即将到来,过节影响一些不坚定投资者持股意愿,大盘借此开始调整。

我们可以看到,最近大涨的IT国产替代(此前擒牛社曾经分享其投资逻辑),恰恰前不久指数上涨时,这些股票正在调整,现在再次开始大涨。而目前调整的股票,则大多是前期是获利回吐或震荡洗盘,调整之后,还会震荡向上,毕竟春季躁动的逻辑没有任何改变,后市仍可期待。

2.结构性资产荒

本周大涨的科技的国产替代,实际上市盈率都已经非常高。诚迈科技在周三涨停后,市盈率已经高达2000多倍。

跟一位知名分析师聊起后市,这个分析师坚定看好,其逻辑就是资产配置荒的环境依旧存在。虽然很多科技股估值很高,但是随着业绩上涨,这些估值又会得以消化。

相比之下,近期地产金融化工等估值很低的股票反而下跌。保利地产2019年归属于上市公司股东的净利润同比增长40.55%,公告发布后,公司股价反而下跌1.6%目前估值才11.25倍,公司净资产收益率却高达18.81%。金螳螂在大涨20%多后,估值也不过10.88倍。

大把的蓝筹股,估值仅仅10倍左右,但是那些科技股市盈率都上百倍了,还在疯涨。

这是否合理其实不重要。因为随着利率降低,那些股息高的蓝筹股会慢慢被疯抢,目前我们的利率有着很大的下降空间,0利率我们看不到,但是利率大幅下降央行还是能做到。等利率下降以后,这些估值低,股息高的蓝筹股,你可能会抢不到了。

3.期货贴水

此前一段时间,股指期货一直保持着升水的格局,即股指期货的指数点位高于现货指数价格,往往是资金继续看好后面走势。

但是在周三,当月合约较周三收盘点位出现贴水走势,也就资金短线有些谨慎。当然下月以及后续的两个期指合约,仍然保持着升水的格局。

实际上,每次大假之前,总有些资金落袋为安。目前当月期指合约贴水,主要是春节大假快开始了。

4.巨无霸来了

京沪高铁明天就将在A股上市了,去年10月22日报送IPO申报稿,23天上会获得通过,果然速度快。

京沪高铁日赚2800万元,有“中国最赚钱高铁”之称,4.88元/股的发行价,上涨10%都会消耗大量的资金,光大证券预计京沪高铁上市涨幅达到30%。

京沪高铁是怎么赚钱的?京沪高铁的盈利很大一部分来自过路费。京沪线是我国铁路南北通道重要支线,往来南北很多城市的高铁都要途经京沪线,这些跨线列车都需要给京沪高铁缴纳路网使用、接触网使用、车站旅客服务等各种“过路费”,形成了京沪高铁的重要收入来源。

据《三联周刊》报道,在京沪高铁的收入中,因为跨线业务带来的关联交易收入占比高达50%左右。京沪高铁曾经做出盈亏测算,如果开行13.32万列的跨线列车以及3.93万列的本线列车,本线列车的客座率只需达到15%,就可达到公司的盈亏平衡点。但是,如果京沪高铁开行的列车全部是本线列车,客座率需达到52%才能达到盈亏平衡点。跨线收入对京沪高铁的重要性可见一斑。

京沪高铁业绩非常好,但是运力已经趋于饱和。

公司解读

国星光电:老牌LED封装龙头,受益新产能扩张与 MiniLED 需求爆发

这期聊聊国星光电(002449)。公司是国内LED显示封装龙头,未来看点是产能扩张带来新一轮高增长,同时 MiniLED 应用的逐步打开,也成为公司带来新的增长点

国星光电属于比较资深的企业,已经有五十年历史,经营比较稳健。财务上,公司11年营收增长复合增速为21.04%,归母净利润复合增速为19.47%;现金流方面,公司的经营性现金净流量长期高于净利润,意味着赚到的都是真金白银;产品上,公司基本以高端白光封装和小间距封装为主,市场定位于中高端,兼具高品质与大规模,目前公司在全球LED封装领域市占率位居第八,国内显示封装领域市占率位居第一。

产业链如下图所示:

1.即将迎来上市之后的第三波高增长

高增长来源自两方面:

1)下游小间距LED的继续下沉渗透、MiniLED 的兴起

首先看小间距渗透。

小间距LED是指相邻LED灯珠点间距在2.5毫米(P2.5)以下的LED背光源或显示屏产品。传统的LED灯珠间距过大,多用于室外。下图是传统的。

小间距LED使LED显示屏能够进入室内显示的市场,凭借其无拼缝、视觉效果更好、功耗更小、使用寿命更长的优点,对DLP拼接墙和LCD拼接墙产生了替代趋势。

下图是小间距LED显示屏的样子,这种屏由LED点阵组成。当下LED灯珠成本下降,打开了小间距商业显示屏空间。公司新扩产能以“1010器件”为主,这种器件的目标,正好是应对小间距的旺盛需求。

其次看MiniLED 的兴起。

Mini LED 主动显示的优势,在于既继承了小间距LED显示高亮度、高可靠性、反应速度快的优点,又具有自发光、无需背光源的特性,可以达到体积小、轻薄的效果,同时相对其他显示技术更为节能、成本更低。MiniLED 显示,主要应用在电影屏等高端商用市场和 100 寸以上高端家用电视等民用市场,未来 2K/4K 高清视频普及,未来 MiniLED 显示在商业显示领域具备较大潜力 。目前认为,Mini LED 性能远超过 OLED。

MiniLED有两大应用,分别是主动显示与背光,公司均已做了大量技术储备,Mini四合一器件已经量产,Mini COB 与 Mini SMD 两大背光方案均已成熟,其中Mini SMD模组已经批量出货。公司作为RGB LED封装龙头,将是MiniLED新市场的重要参与者。

2)优质产能的逐步释放

2019年公司进入新的扩产周期,大举投入 10 亿元扩产,第一批产能在 2019 第三季度释放,第四季度新产能也逐步开出。2020年第二期扩产也在筹备中,产能的充足保证公司未来几年内的高速成长。

2.扩产优质产能释放带来ROE提升

公司ROE(净资产收益率=归母净利润/净资产)自上市后并不高,有两个原因。根据杜邦分析法,ROE取决于净利率、资产周转率、负债率。

首先,是低负债运营。

2016年以前公司负债率保持在35%以下,直到2016年后开展票据池业务,才使得杠杆率提升,ROE也随之有所提升。

其次,是资产周转率较低。

主要原因是芯片业务固定资产较重,拖累公司整体资产周转率。此外,芯片业务毛利率相对较低,也对整体毛利率有所拖累。新扩产能具备较高的ROE,将提升公司整体ROE水平。

3.估值

根据 Wind 一致预测,公司 2019 年至 2021年归母净利润分别为4.48、5.67、6.92亿,对应市盈率20.27、16.02、13.11倍。

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