北大方正20亿债券违约之后,还有近千亿债务在路上

2019-12-03

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作者| 市界 秦晓鹏

编辑| 刘肖迎

一家有名校光环加持,资产规模超过3600亿元,信用评级是AAA最高级的企业,可谓根正苗红、浓眉大眼,竟然因还不上20多亿元的本息,产生了首次违约。

违约实锤之后,联合资信评级很识时务地将主体评级下调至A级。

方正集团的违约,是信仰的坍塌。

1、近千亿债务在路上

方正集团违约的债券是今年发行的第二期超短期融资券,本金20亿,期限270天,本息之和为20.73亿元。

债券期限短,规模小,方正的违约让人始料未及。毕竟10月份,方大还正常兑付了本金30亿元,期限相同,票面利率更高的第一期超短融。

而且不到21亿元的债务对3657亿资产规模的方正集团来说就像是毛毛雨,今年三季度,仅是合并口径下的货币资金就有454亿元,方正集团却称,公司流动性紧张,未能筹措足额偿付资金。

不是有钱不还,而是债务规模实在太大了,方正集团资产负债率超过80%,总负债已经超过3000亿。

WIND数据显示,除去违约的19方正SCP002之外,方正集团的存量债券还有23支,余额为345.4亿元。

(来源:wind)

方正还有大量的银行借款,截止2019年6月30日,方正集团的银行授信为1211.69亿元,已使用的信用额度约为587亿元。

除此之外,方正还穷尽各种方式进行融资。

今年3月底,在437亿元的其他应付款中,有近330亿元的信托和机构化融资;

方正证券算得上集团中资产质量上佳的部分,为了融资,方正集团几乎质押了其持有的方正证券所有股权,另外,方正集团还进行了土地和房产的抵押。

三季报显示,方正集团的短期借款、交易性金融负债和一年内到期的非流动负债之和达到672亿元,其他应付款没有详细披露,总数值有所下降。

如果算上其他应付款中的信托和机构化融资,方正集团短期内要偿还的有息负债可能会超过900亿元,资金压力不可谓不大。

2、连续亏损

此前有报道,央行紧急组织召开了关于北大方正债务偿付的会议;今日,又有消息称,方正集团的控股股东北大资产拟为方正集团引入某大型央企为战略投资人。

的确,靠内生发展已经不行了。

北大方正集团由北京大学投资创办于1986年,业务范围涵盖信息技术、钢铁、医药医疗、金融证券、大宗商品和地产六大板块,旗下上市公司有方正证券、中国高科、方正科技、方正控股、北大资源、北大医药6家。

2018年年报显示,收入占比最高的是大宗商品贸易,占比超过一半,毛利润贡献最多的却是地产和证券,而公司称信息技术产业和医疗产业是核心业务板块和主要发展方向。

有研报这样点评方大系:业务分散,缺少亮点。

没有亮点的表现之一是综合毛利率低下,2016年到2018年,集团综合毛利率为10.32%、10.83%和12.19%。

金融证券的毛利率最高,但方正集团对方正证券的持股比例不足30%,钢铁业务毛利率的波动较大,收入占比最高的大宗商品本身就是微利,近几年还持续下降。

债务融资具有刚性,毛利润再微薄也要偿还。2016年到2018年,方正集团的财务费用逐年攀升,2016年至2018年分别为 59.9亿、66.1亿、83.5亿。

低毛利率遇上高财务费用,这导致方正集团业绩非常辣眼,自2017年开始,归母净利润就表现为亏损,2019年前三季度亏损已达31.9亿元。

没有内生增长,一味借新还旧积累起来的风险终于爆发了。

根据现有的报道,方正似乎得救了,旗下上市公司今天也都有不错的涨幅,其中方正科技触及涨停。但如果业务没起色,即使有债转股、债务展期、央企战略入股等等缓解债务危机的手段,也只能救一时。

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